老板电器闹乌龙,白马股面临危机

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老板电器闹乌龙,白马股面临危机

作者 | 黄燕华

编辑 | 蛋总

出品 | 子弹财观

一份财报出现了至少18处低级错误,你敢相信么?

把营收额“101.48亿元”错写成“101.48元”;把吸油烟机、燃气灶二者零售额下滑幅度“0.05%、1.9%”错写成“-0.05%、-1.9%”;把家电厨卫产品制造费用同比增减比例的分子“62.09”错写成同比增减数值“143,843,223.06”……

4月19日,“厨电龙头”老板电器披露的2021年报上,就出现了上述让人匪夷所思的错误,引起舆论哗然。

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(图 / 财报中部分错误的截图)

直到4月23日,老板电器才发公告对书写错误更正,并称“信息披露内容的真实、准确和完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏;对广大投资者深表歉意。”

但令老板电器心烦的并不止于上述“年报乌龙”。

根据年报,2021年老板电器实现营收101.48亿元,同比增长24.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.77亿元,同比减少19.42%。这是老板电器自2010年上市以来,首次出现利润下滑的状况。

「子弹财观」注意到,截至本年报披露当日收盘,老板电器股价报30.43元/股,较上一个交易日下跌1.30%。而此后股价也没太大起色,截至4月29日收盘,老板电器股价报30.9元/股,较历史高位59.28元/股已跌去47.88%,总市值为293.25亿元。

过去的2021年,老板电器为何增收不增利?股价持续低迷,资本市场对老板电器的担忧又是什么?老板电器能否重返昔日辉煌?

1、脱胎于村办集体企业

提到吸油烟机,老板电器一定是一个绕不开的名字。

成立于1979年的老板电器,其前身是一家村办集体企业,当时名为“余杭县红星五金厂”,最初主业是生产家电零配件,创办那年盈利仅有2万元。

从1985年开始,这家五金厂着手研制吸油烟机,两年后,其与航空804所合作,成功研制出我国第一代吸油烟机,由此正式进军吸油烟机市场,打开了业务增长的全新局面。

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(图 / 摄图网,基于VRF协议)

1988年,余杭红星五金厂注册了“老板”品牌,开始生产自有品牌吸油烟机,次年制定并发布了我国第一部吸油烟机标准,随后在1991年更名为“老板电器”。

事实上,90年代的时候老板牌吸油烟机便在国内声名鹊起,1994年至1996年期间,老板牌吸油烟机连续三年成为中国销量冠军。

进入21世纪后,老板电器开始“多条腿走路”。2000年,公司切入燃气灶赛道;两年后,其又布局消毒柜系列产品,随后陆续上市了电饭煲、电磁炉等一系列小家电产品。

2010年11月23日,老板电器正式在深圳证券交易所挂牌上市,此后曾一度以白马股的形象闻名于二级市场。

目前,老板电器专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建,提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸烤一体机、洗碗机、集成灶等家用厨房电器套系解决方案,的确有底气担纲“厨电巨头”的称号。

然而,自从厨电市场竞争愈发激烈,叠加国内房地产市场加速收缩后,颇为依赖新房精装修方面业务的老板电器,无法避免地呈现出“每况愈下”的景象。

2、老板电器增收的背后

从客观的数据来看,老板电器的业绩不乏亮眼的表现。

就拿营收来说,老板电器此前发布的财报显示,最近5个年度,该公司的营收呈逐年增长的态势,分别为70.17亿元、74.25亿元、77.61亿元、81.29亿元和101.48亿元,其中,增速最高发生在2021年,达24.84%,最低值出现在2019年,为4.52%,年均增速达12.20%。

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至于老板电器营收为何持续增长,「子弹财观」认为,从整体来看,它跟其家电厨卫产品生产量总体保持上升势头有关。

根据财报,在过去的5个年度里,老板电器的家电厨卫产品生产量已由2017年的648.45万台增至2021年的807.95万台。

而且,除了2019年老板电器的家电厨卫产品生产量同比微降1.80%,其他年度均同比为正值,平均增长率达7.43%。

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它也跟其家电厨卫产品销售量呈逐年递增趋势有关。

老板电器披露的财报信息显示,最近5个年度,该公司的家电厨卫产品销售量依次为619.56万台、652.69万台、674.84万台、695.28万台和802.63万台。

而且,老板电器的家电厨卫产品销售量增速最高发生在2021年,达15.44%,最低值出现在2020年,为3.03%,平均增速达8.38%。

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回到具体业务层面,老板电器的吸油烟机业务营收正逐年增加。

根据已公开的财报,在过去的5个年度里,老板电器的吸油烟机业务营收分别为38.22亿元、40.13亿元、40.82亿元、41.10亿元和48.80亿元。

而且,老板电器的吸油烟机业务营收增幅最高发生在2021年,达18.73%,最低值出现在2020年,为0.69%,平均增幅达8.81%。

另外,老板电器的吸油烟机业务为公司贡献的营收比重虽逐年减少,但一直未低过48%。

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老板电器旗下业务的营收呈上涨趋势的不止吸油烟机业务,还包括燃气灶业务。

据老板电器此前披露的财报,最近5个年度,该公司的燃气灶业务营收已从2017年的18.22亿元升至2021年的24.40亿元。

而且,老板电器的燃气灶业务营收增长率最高发生在2021年,达27.25%,最低值出现在2018年,为-1.65%,平均增长率达8.86%。

此外,老板电器的燃气灶业务为公司贡献的营收比例相对稳定,一直位于23%至26%之间。

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在消毒柜业务方面,其营收同样呈总体上扬之势。

根据财报,在过去的5个年度里,老板电器的消毒柜业务营收已由2017年的4.89亿元涨至2021年的5.44亿元。

另外,老板电器的消毒柜业务为公司贡献的营收比例相对平稳,一直在7%上下浮动。

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除了上述老板电器的老业务,其某些新业务的拓展亦可称道。

先看洗碗机业务,该业务营收呈逐年攀升的态势。财报显示,最近4个年度,老板电器的洗碗机业务营收依次为1.05亿元、1.38亿元、2.24亿元和4.51亿元。

而且,老板电器的洗碗机业务营收增速最高发生在2021年,达101.32%,最低值出现在2019年,为31.82%,平均增速达62.47%。

除此之外,老板电器的洗碗机业务为公司贡献的营收比重正逐年提升,分别为1.41%、1.78%、2.75%和4.44%。

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再看蒸烤一体机业务,其营收同样逐年上涨。根据老板电器往期财报,在过去的3个年度里,老板电器的蒸烤一体机业务营收依次为1.28亿元、3.78亿元和6.47亿元。

此外,老板电器的蒸烤一体机业务为公司贡献的营收比例在逐年增加,分别为1.65%、4.65%和6.38%。

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最后看集成灶业务,其营收也呈逐年增长的趋势。据老板电器此前发布的财报显示,最近3个年度,老板电器的集成灶业务营收依次为2.12亿元、2.59亿元和3.26亿元。

而且,老板电器的集成灶业务为公司贡献的营收比重正逐年上升,分别为2.73%、3.19%和3.22%。

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在分析完各细分业务的表现后,我们注意到老板电器的偿债能力指标处于较为健康的水平。

根据财报,在过去的7个年度里,老板电器的平均资产负债率为35.88%,低于公认的资产负债率适宜水平(40-60%)。

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